El MOAT de la diabetes, a examen.
Las leyes más básicas del mercado nos dicen que, cuando algo genera mucho dinero, atrae a la competencia.
El caso de Novo Nordisk y sus medicamentos para la pérdida de peso es uno de esos que llaman la atención. El resultado de elegir bien el objetivo y el plan de ataque.
Objetivo: la población con obesidad y/o diabetes. 3.500 millones de clientes potenciales, y subiendo.
El plan de ataque: análogos del péptido GLP-1.
Resultado: ingresos de unos 40.000 millones de $ en 2024.
Y claro, el capitalismo es despiadado.
Me explico.
Cuando eres el rey, todos quieren verte caer, y aprovecharán la más mínima ocasión para hundirte.
No lo juzgo, simplemente lo describo. Yo también querría una parte de un pastel tan grande.
Además, cuando estás en la cima no puedes caer en la autocomplacencia.
Esta semana Novo Nordisk ha recibido dos duros golpes:
- Los resultados de uno de sus últimos ensayos clínicos.
- Un artículo sobre un nuevo péptido con mayor potencia y menos efectos secundarios.
Hoy os hablo del primero. Otro día os hablo del nuevo péptido.
Eficaz, pero no tanto
El pasado lunes Novo Nordisk publicó los resultados de su último ensayo clínico: REDEFINE 2.
Este ensayo buscaba probar la eficacia de CagriSema, la siguiente generación de los péptidos para el control del peso y la diabetes que está desarrollando Novo Nordisk.
La novedad de CagriSema radica en su composición, una mezcla de:
- Semaglutida, el famoso Ozempic o Wegovy.
- Cagrilintida, la novedad, otro péptido que regula la sensación de saciedad al ralentizar el vaciado gástrico. Es decir, que hace que los alimentos estén más tiempo en el estómago para que nos sintamos llenos.
Sí, un nombre muy original el de CagriSema. En fin.
El caso es que en este ensayo de fase III buscaban estudiar cómo de eficaz era CagriSema para promover la pérdida de peso en pacientes con diabetes tipo 2 o sobrepeso durante 68 semanas.
(¿Por qué 68 semanas? Cosas que nunca entenderé.)
¿Conclusiones del ensayo?
La caída del 8% en el valor de las acciones de Novo Nordisk no predecía nada bueno.
Pero resulta que CagriSema si es eficaz. De hecho, los pacientes perdieron, de media, un 13,7 % de peso frente a los no tratados, que ya es más que lo que provoca Wegovy.
El problema es que esto no era suficiente, y el mercado esperaba “una reducción de peso del 15 %”. Ojo, no es que el mercado esté castigando que CagriSema no funcione, sino que no funcione tanto como les gustaría.
Y esto puede parecer una estupidez (no entro a ello).
Pero cuando eres el rey y las expectativas son tan altas, cualquier mínimo imprevisto es justificación para asustarse. Seguramente, si el efecto no es tan potente como se esperaba, Novo Nordisk podría perder cuota de mercado frente a los productos de Lilly´s, su principal competidor en este mercado.
¿Mi opinión?
Ahora sí entro a ello:
Es una estupidez. Cualquier persona que haya estado mínimamente cerca de la ciencia sabe que los resultados nunca son exactos. Por eso usamos medias y desviaciones. Porque no tenemos una única medida exacta de la eficacia.
En el 13,7 % de reducción de peso tendremos casos de gente que solo perdió un 5 % y otros que perdieron un 20 %. No puedes reducir una decisión empresarial a una mera media sin conocer más contexto de los resultados. Para algo inventamos toda una rama de las matemáticas que se dedica a estudiar la estructura de los datos y su dispersión.
CagriSema funciona, está demostrando resultados sólidos en los ensayos y tiene potencial. Para cuando expiren las patentes de Semaglutida y Wegovy (bien pasado 2030), es probable que CagriSema ya los haya sustituido y permita a Novo Nordisk mantener su ventaja competitiva.
Estaremos pendientes de los resultados de los siguientes ensayos.
Nos vemos en la próxima,
Gonzalo.
Disclaimer: tengo acciones de Novo Nordisk, por lo que mi opinión puede no ser imparcial.
Disclaimer 2: nada de esto es una recomendación de compra o venta de valores. Como digo arriba, es solo mi opinión.
PD: La referencia a los resultados: REDEFINE 2
